2023 年 4 月 23 日作出的判决 (新山控股（集团）太阳集团2018登录网址案., 太阳集团2018登录网址. 2022 年 FSD 192 (DDJ)), 开曼群岛大法院（“开曼法院”）裁定，太阳集团2018登录网址实益权益的最终持有人没有资格对违约太阳集团2018登录网址发行人提起清盘程序.
这一判决是一个重要的提醒，太阳集团2018登录网址在寻求行使自己的权利之前必须仔细考虑管理其投资的结构和基础文件.
背景
2022 年 2 月, 新山控股（集团）有限公司., 有限公司（“发行人”）未能支付其 2023 年到期的 12% 优先太阳集团2018登录网址（“太阳集团2018登录网址”）的利息. 太阳集团2018登录网址是根据纽约法律管辖的契约（“契约”）发行的. 根据契约, 中国建设银行（亚洲）股份有限公司被委任为受托人及共同存托人, 且太阳集团2018登录网址以 CCB Nominees Limited 的名义注册为共同存托人（“太阳集团2018登录网址持有人”）.
太阳集团2018登录网址由太阳集团2018登录网址持有人通过 Euroclear 进行交易. 请愿者, 申万红岩战略投资 (H.K.) 有限公司（“申万”）, 通过其在 Euroclear 参与者的账户获得了太阳集团2018登录网址 25% 的权益, 香港金融管理局（“托管人”）.
发行人默认, 申万直接指示受托人就太阳集团2018登录网址发出加速通知. 申万此后直接向发行人提出清盘申请（“申请”），理由是发行人是或有债权人或已获得正式授权启动程序. 开曼法院驳回了这两个论点.
站立
申万辩称，它是发行人的或有债权人，因为它拥有现时权利, 可通过托管人和 Euroclear 采用的程序和系统行使, 指示太阳集团2018登录网址持有人以申万在全球太阳集团2018登录网址中的经济利益替代凭证太阳集团2018登录网址，或向申万提供代理人以对发行人提起强制执行程序.
这一论点被开曼法院驳回，理由是只有存在可能产生或不产生负债的现有义务时，一个人才是或有债权人. 开曼法院参考了有关此问题的大量判例并确认, 关于本案的事实, 不存在此类义务 - 申万不是契约的一方，契约中没有包含允许基础投资者直接针对发行人强制执行太阳集团2018登录网址的条款. 因此适用“不透视原则”, 意味着只有受托人和注册太阳集团2018登录网址持有人对发行人拥有直接执行权.
申万获取凭证太阳集团2018登录网址的合同机制是否存在, 从而使其与发行人建立直接合同关系, 不足以赋予申万地位. 开曼法院指出，申万的相反论点错误地将或有地位的概念与或有债权人的地位混为一谈. 申万试图辩称可以与有关安排计划的决定进行类比，从而赋予基础投资者对计划进行投票的权利，但法院没有被说服.
权限
申万还辩称，事实上，通过欧洲清算银行向托管人发出的书面通讯，授权太阳集团2018登录网址的受益所有人对发行人提起诉讼，它实际上已被授权提起请愿书. 开曼法院也驳回了这一论点，因为, 根据契约条款, 只有资产支持证券持有人可以授权其他人采取强制执行措施，并且没有证据表明已给予此类授权. Euroclear 的书面确认因此不足以证明申万有权提起请愿. 申万本可以遵循 Euroclear 的程序，根据契约条款从太阳集团2018登录网址持有人处获得适当的授权, 但未能做到这一点.
结论
根据以下结论，申万既不是或有债权人，也不是资产支持证券持有人有权提起诉讼的人, 太阳集团2018登录网址驳回请愿.
该决定明确表明，太阳集团2018登录网址在决定谁有资格通过清盘程序强制执行债务时，将仔细审查债务文件的条款. 投资者, 喜欢申万, 只有全球债务工具的记账权益才需要在采取措施执行其权益之前仔细考虑，并且必须确保正确遵循管理文件中规定的程序. 在本例中, 申万决定不采取通常的方式指示受托人启动诉讼程序，这是一种“高风险策略”，最终没有得到回报.
为了完整性, 开曼法院还在其判决中记录了其结论，即只有太阳集团2018登录网址持有人才能指示受托人加速太阳集团2018登录网址. 因为指令是直接来自申万的, 债务也没有得到有效加速. 尽管发行人已公开宣布太阳集团2018登录网址已加速交付，但法院仍得出此结论.
相应地, 太阳集团2018登录网址应从一开始就仔细审查基础文件，当然在采取任何强制措施之前也应仔细审查，以确保他们有能力单方面采取行动. 他们还应确保遵循文件中规定的程序，使他们能够采取此类步骤.
太阳集团2018登录网址的决定
最近在其他司法管辖区有许多针对这些具体问题的一审判决. 香港法院效仿了太阳集团2018登录网址在中所采取的做法 新孙, 发现个人太阳集团2018登录网址持有人不是或有债权人，因此在与发行人没有直接合同关系的情况下没有资格提出清盘申请. 而英属维尔京群岛法院采取了不同的做法, 认定请求人是或有债权人，因为它有权接收证明太阳集团2018登录网址并成为登记持有人本身. 毫无疑问，在不久的将来我们将看到针对这些问题的上诉机构.
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